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联合证券:政府债务压力和银行信贷风险有多大

2019-10-09 14:57:39

联合证券:政府债务压力和银行信贷风险有多大 2010-02-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

策略研究/专题研究地方政府融资平台规模急剧扩张。近来媒体对地方政府融资平台风险的报道增加,据称来源于一份央行和银监会的地方融资平台信贷数据监测报告。据2010年2月1日《新世纪》周刊报道,截至2009年底,全国各级地方政府投融资平台贷款余额由2008年初的1万多亿上升至约6万亿元。

管理层高度关注融资平台潜在风险。2010年1月19日温家宝总理指出“更好地发挥财政政策在扩大内需中的作用,尽快制定规范地方融资平台的措施,防范潜在财政风险”。1月26日刘明康在银监会2010年第一次经济金融形势通报会上要求“全面评估和有效防范地方融资平台风险,加强贷款跟踪检查。”融资平台风险将体现在2012年。地方政府融资平台贷款,通常在项目建设期只需付息,项目建成后才开始还本,贷款利率通常为同期基准利率下浮10%,因此风险爆发在未来还本阶段。按项目建设期为三年计算,地方政府债务压力在2012年,同时2012年是地方政府换届年,可能出现“新官不认老账”的情形,银行将面临信贷风险。

地方政府的债务风险有多大?做五个假设:1)项目建设期为3年;2)项目贷款期限为15年;3)未来三年财政收入年均增速为13%(类比1997年后三年增速均值);4)2010年加息54BP,2011年加息27BP;5)未来三年政府维持日常债务借贷。测算显示,2010年地方政府还本付息支出占财政收入比重,不考虑土地出让金为9.93%,考虑土地出让金为7.83%,2012年比重分别上升至19.02%和15.72%。

银行的信贷风险有多大?地方政府融资平台中劣质项目占比到底多少,我们现在无法知晓。极端假设2009年新增的5万亿3年后全部计入不良贷款,不良贷款余额将达5.6万亿。假设贷款余额以2001年来平均增速17.3%增长,2012年贷款余额为64.51万亿,不良贷款率为8.7%,与2005年中水平相当。

结论:

第一,地方政府短期债务风险不大,中长期潜在隐忧。极端假设融资平台贷款全为公益性项目,地方政府2012年开始还本付息,本息额占财政收入不考虑土地出让金时为19.02%,考虑土地出让金时为15.72%。

第二,银行的信贷风险预计2012年才可能爆发。极端假设2009年新增的5万亿2012年时全部计入不良贷款,不良贷款率为8.7%,与2005年中水平相当。

第三,同时值得关注宏观政策风险。如果政府负债率高企,国家可能会采取加税、加费的措施来平衡财政税收,这会导致企业盈利下降,引发就业减少、消费降低等一系列问题。

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