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银河证券:降息周期打开 刺激意图明显

2019-10-11 23:14:21

银河证券:降息周期打开 刺激意图明显 2012-07-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

10年国债收益率一周下降 bp,7天回购利率下降66bp。综合认为中长期利率保持稳定,短期资金价格在 %-4%震荡。

本次为典型非对称降息,一年期存款利率降幅小于贷款。一年以上存款利率降幅则高于贷款。存款利率浮动空间不变未增加银行资金成本,利于刺激信贷投放。本次降息第二个特征是中长期存款利率降幅高于短期。一年以内存款利率降幅均为0.25%,二、三年期扩大为0. 5、0.40%。中长期存款利率降低能够减少“货币窖藏”,对于加速货币流动、刺激存款搬家、扩大消费有重要意义,显示央行刺激经济的决心。7月人民币贬值预期依旧,短期热钱仍净流出中国,新增外汇占款不高。

7月属财政存款季节性增加时点。外汇占款维持低位、财政存款增加将给流动性带来不利影响,降准需求显著上升。通胀形势持续好转,为政策提供充分操作空间。上周农产品、菜篮子价格微升,但仍处在今年以来低点。仔猪价格略有反弹,但猪肉及生猪价格仍在下降。WTI、布伦特原油收于84.45、97.79美元/桶,依然处在较低位置。通胀加速回落,预计6月CPI同比增速在 %以下。在操作空间增大情况下,面临外汇占款下降、财政存款上升、公开市场到期资金较少等不利于流动性的局面,货币政策放松有较大必要性。7月降准概率显著提高。

央行7月 日进行 80(1050)亿7(14)天逆回购,利率 .95(4.1)%;7月5日进行50(400)亿7(14)天逆回购,利率 .8(4)%。逆回购利率呈下降趋势表明央行有意引导资金价格下行。由于逆回购目前并未成为央行常用管理工具,预计7月将有一次降准以缓解短期资金紧张的状况。

7天回购利率收 .48%,短期资金紧张局面有所缓解。若接下来降准,短期回购利率将稳定至 .0%-4.0%。若降准时点推后,则要看是否继续逆回购。7月公开市场到期仅260亿元,第二、三周均为-1000亿元,预计7月将有一次降准。

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